歌尔股份(002241)2024年年报解读：智能硬件毛利率的增长推动公司毛利率的增长净利润同比大幅但现金流净额由正转负

  歌尔股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“姜滨”。公司主要营业业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

  根据歌尔股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现盈利收入1,009.54亿元，同比基本持平。扣非净利润23.93亿元，同比大幅度增长178.30%。歌尔股份2024年年度净利润25.86亿元，业绩同比大幅度增长153.70%。

  公司的主营业务为电子元器件，基本的产品包括智能硬件和智能声学整机两项，其中智能硬件占比56.66%，智能声学整机占比26.05%。

  2024年公司毛利率从去年同期的8.95%，同比增长到了今年的11.09%。

  （1）智能硬件本期毛利率9.17%，去年同期为7.27%，同比增长26.13%。

  （2）智能声学整机本期毛利率9.47%，去年同期为6.74%，同比大幅度增长40.5%。

  （3）精密零组件本期毛利率21.51%，去年同期为20.49%，同比小幅增长4.98%。

  值得一提的是，智能声学整机在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2024年智能声学整机毛利率呈大幅度增长趋势，从2022年的5.65%，大幅增长到2024年的9.47%，2024年智能硬件毛利率为9.17%，同比增长26.13%。

  从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道大多分布在在海外地区。2024年国内销售74.31亿元，同比大幅度增长27.29%，同期海外销售911.14亿元。

  在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主要经营业务收入的99.44%。2024年直销营收979.91亿元，相较于去年增长2.63%，同期毛利率为11.10%，同比上涨2.19个百分点。

  目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的88.57%，相较于2023年的88.75%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达31.96%，第二大客户占比28.10%。

  2024年年度，歌尔股份营业总收入为1,009.54亿元，去年同期为985.74亿元，同比基本持平，纯利润是25.86亿元，去年同期为10.19亿元，同比大幅度增长153.70%。

  虽然所得税费用本期支出1.88亿元，去年同期收益2.28亿元，同比大幅下降；

  但是主营业务利润本期为31.43亿元，去年同期为7.78亿元，同比大幅度增长。

  净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从43.07亿元下降到10.19亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从10.19亿元增长到25.86亿元。

  2024年年度主营业务利润为31.43亿元，去年同期为7.78亿元，同比大幅度增长3.04倍。

  主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为1,009.54亿元，同比有所增长2.41%。

  2024年，歌尔股份资产减值损失6.43亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4.01亿元。

  2024年企业存货周转率为9.49，在2023年到2024年歌尔股份存货周转率从7.01大幅度的提高到了9.49，存货周转天数从51天减少到了37天。2024年歌尔股份存货余额合计104.79亿元，占总资产的12.97%。

  （注：2020年计提存货1.25亿元，2021年计提存货2.41亿元，2022年计提存货12.03亿元，2023年计提存货3.00亿元，2024年计提存货4.01亿元。）

  歌尔股份属于消费电子行业，专注于智能声学整机、虚拟现实设备及精密零组件的研发与制造。消费电子行业近三年受VR/AR、TWS耳机及智能穿戴设备驱动，全球VR/AR市场规模2025年预计突破500亿美元，年复合增长率超30%。中国TWS耳机出货量2024年达1.2亿台，占全球40%。未来趋势聚焦AIoT融合、光学显示技术迭代（如Pancake方案）及元宇宙硬件生态构建，XR设备、智能家居终端将主导增量市场。

  歌尔股份是全球VR设备代工龙头，占据Meta、索尼等头部品牌70%以上代工份额，微型麦克风市占率超35%，2024年净利润预增135%-155%印证其在声学与XR领域的核心优势。

  公司盈利能力良好，2021-2023年公司净利润持续下降，2024年净利润25.86亿元，较上期大幅增长。

  2021-2023年公司主要经营利润持续下降，由于营收的增长，2024年主营利润31.43亿元，较去年同期大幅增长。

  注：截止到2025年03月28日，A股总共有526家发布年报，该公司所属行业总共17家，已出年报2家

  在2025年03月25日，歌尔股份的PE-TTM是36.63，而消费电子零部件及组装行业的PE-TTM是27.76，歌尔股份高于消费电子零部件及组装行业的PE-TTM。

  神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。

  1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润/（总资产-无形资产）

  2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润/（总市值+净债务）。